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天胶需求取决于中长期轮胎消费

导言

自2017年以来,天胶价格一路弱势下行,跌幅位居大宗商品期货之首。以天胶指数为例,2017年内跌幅达23.31%,截至2018年二季度,橡胶指数收于11007元/吨,同比下跌19.3%。2018年以来,虽有主产国限制出口、泰国政府限产计划等利多影响因素的浮现,天胶价格也曾出现过短暂反弹,但反弹之路却是昙花一现。

回归天胶基本面,笔者认为,影响中长期天胶价格运行轨迹的驱动因素仍在于下游消费。在天胶下游需求的构成中,约70%被运用于汽车轮胎生产。在汽车轮胎消费中,因为质量和体积的差异,全钢胎单耗量要远大于半钢胎,由于全钢胎主要用于重卡,因此在轮胎新车配套需求中,重卡市场的需求情况对天胶消费的影响举足轻重。

重卡销量自2016年进入新一轮的行业复苏期,但是,在行业政策影响弱化和更新换代周期结束后,重卡增速或进入长期缓慢增长轨迹中。

但是,值得注意的是,重卡需求仍具有一定利好因素。从运输需求来看,西部地区公路货运量占其总货运量的比重超过全国平均水平,从西部地区基建投资增速表现来看,绝大部分地区的基建投资增速超过全国整体水平,后期伴随基建投资增速的逐步回升,基建对重卡中长期需求仍具带动作用。从轮胎替换需求来看,由于我国汽车保有量稳定增长叠加新车销量增速开始放缓,存量车车龄将呈现老龄化趋势,平均车龄也将不断上升,根据测算,预计2017年全国平均车龄水平在4年左右,对于高车龄车辆车主而言,其维修和保养的需求相对于新车主则会更高,这对于轮胎替换需求而言,同样是利多因素。

国外需求方面,目前,受国外贸易摩擦不断,轮胎出口的形势仍较为严峻,预计未来轮胎出口增速或长期维持低位。

全钢胎消耗天胶量庞大 重卡的影响举足轻重

伴随我国轮胎生产技术的完善,目前轮胎子午化率已提升至90%以上。其中,子午胎又可划分为半钢胎和全钢胎,在数量占比上,半钢胎产量占比约为70%,全钢胎约10%,斜胶胎10%左右。半钢胎与全钢胎的差别主要在于体积和用途上。半钢胎轮胎尺寸小,质量轻,单条质量约在7~10公斤/条,主要运用于轿车胎上;全钢胎轮胎尺寸较大,单胎质量在50~70公斤,主要用于货车、大型客车上,其中尤以重卡为主。

由于质量体积及用途的差异,导致全钢胎与半钢胎中天胶和合成胶的配方比例也会有明显差异。半钢胎中天胶与合成胶使用比例相当,重量占比均在25%左右,而全钢胎中以天胶为主,天胶质量占比在30~40%左右,合成胶使用质量占比约为10%左右。

根据相应的配胎系数、轮胎单条耗胶量粗略估算可知,2017年配套市场轮胎消耗天胶量约为70万吨左右,其中重卡轮胎耗胶量约为34万吨,占新车市场耗胶量的48%左右,超过整个乘用车新车配套市场的耗胶量。

国内轮胎消费

重卡需求增长仍具驱动力,存量车辆老龄化利好轮胎维修需求。

从上述分析可知,新车配套市场中,重卡的体量虽小但其轮胎耗胶量超过乘用车。2016年《GB1589~2016》政策落实重卡单车运力下降刺激新车需求叠加重卡自身更新换代需求到来,重卡销量表现亮眼。但在行业政策效应弱化及更新替换需求释放后,重卡销量增速或有所放缓,但值得注意的是,重卡市场仍不乏利好因素。

重卡需求好坏和中观层面的公路运输需求密切相关。从分地区的公路货运量表现情况来看,目前全国公路货运量占全社会总货运量的比例为79.3%,分地区来看,东北、华中、西南和西北地区的公路货运量占比均超过全国平均水平。其中,西部地区公路货运量占西部地区总货运量的比例为88.3%,比全国水平高出9个百分点,这意味着,在全国同等规模的经济增速下,西部地区的公路货物运输需求将高于中部和东部地区。

由于重卡多用于长途大吨位物流运输或配套工程机械施工方面,因此重卡需求和房地产、基建建设关联度较大。当基建需求向好时,物资运输需求也将得到提升。从近两年西部地区的基建投资表现来看,西部地区多数省份的增速维持在20%左右,高于全国增速水平。2017年西部地区基建投资增速维持在8.5%,高于东部、中部等地区。由此可见,西部地区的基建投资整体运行良好,对该地区未来重卡的需求仍具有一定带动作用。

对比新车配套市场的需求而言,维修存量市场在天胶消费中占据绝对地位。在汽车工业长达十年的高速发展后,我国已形成了庞大的汽车存量市场,截至2017年全国汽车保有量达2.09亿。伴随汽车保有量稳步提升叠加新车销量增速逐步放缓,中国汽车市场逐步呈现老龄化趋势,根据测算,目前4~9年车龄的汽车占比约为47%。高车龄车主对汽车零部件,包括轮胎的维修需求相对于新车用户而言会更高。从目前分车龄的市场保有量来看,中长期轮胎替换需求或将持续攀升。

国外轮胎消费

贸易摩擦影响下轮胎出口增速长期放缓趋势较难改变。

除国内需求外,轮胎出口也是其重要的消费组成部分。2017年,我国橡胶轮胎出口量共计4.8亿条,占当年产量的比例为51%。2018年1~6月,共计出口2.36亿条,与2017年基本持平。笔者认为后期轮胎出口受贸易摩擦影响,出口量难有明显提振。目前来看,美国是我国最大的轮胎出口国,中美贸易摩擦对轮胎出口的影响不可小觑。另一潜在的风险是其他国家若或接踵效仿美国对中国进行制裁,从而影响中国轮胎的出口表现。整体来看,未来轮胎出口增速或将长期处于低增长趋势之中。

综上所述,未来轮胎国内需求方面,在经历更新替换周期和行业政策效应消退后,重卡增速或将逐步放缓。但从分地区运输需求表现来看,西部地区基建投资增速表现良好,或对重卡需求形成一定支撑。在替换需求方面,我国汽车平均车龄将不断上升,未来轮胎维修需求或持续增长。

整体来看,国内轮胎需求仍有利好支撑。但国外需求方面,国际贸易环境不确定因素较大,橡胶轮胎的出口或长期维持低速增长。

◆完◆

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◆文章转自:我的钢铁研究

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